博腾股份股权激励动因与效应探讨

本文是一篇财务管理论文，笔者认为在我国股权激励市场有着广阔的发展空间，政府也在不断地制定和实施有关的政策来促进股权激励的发展与健全。目前，股权激励已经被许多公司所采用，并被证实为有利于公司的发展。
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
在如今企业管理的背景下，所有权与经营权的分离使得企业朝着良好的趋势发展，也正是因为两权分离产生的委托代理成本成为了许多企业比较头疼的问题。如果管理者与股东的目标不一致或是难以验证管理者的努力，那么将委托任务分配给不同目的的经理会引发代理问题。于是授予管理者一定数量的公司股票，让其参与到公司剩余索取权的分配中可能是一个不错的方法。以此把员工的利益和大股东的利益相结合，使得雇佣关系转变为目标一致的合作关系，激发员工的工作热情。一般而言，将管理层的利益同企业和大股东的利益捆绑在一起会提高管理层的工作积极性，公司的经营情况也会有所提高。1952年，菲泽尔公司首次推出股权激励计划并且效果良好，于是越来越多的美国公司开始效仿菲泽尔公司，至上世纪70年代已经被很多公司所采纳，日本欧洲等国也紧随其后。我国则是在2006年发布一系列股权激励文件后才逐渐建立完善股权激励机制。虽然经过近几年的快速发展但是国内许多股权激励仍停留在财务数据层面，与起步较早的国家还有一定的差距。
随着健康中国的推进，近年来我国大力发展医药行业，这也导致了医药行业竞争激烈。没有科技含量的基础药品无法适应现在环境，需要在药品研发上下工夫，创新药研发周期长并且极大概率失败，于是越来越多的药企将研发业务外包给专业的服务机构，即cro（contract research organization）企业。cro企业可以降低约1/4的成本，缩短约30%的研发周期，极大推动了整个医药行业的创新性发展。
博腾股份作为cro核心企业之一在如今市场和政策作用下发展迅速，人才争夺将会是博腾股份更进一步的关键，股权激励刚好能满足这一需求。截至2022年博腾股份已经连续完成四次实施股权激励计划，期间有终止有成功行权，其股权激励实施的经验和不足之处对我国的医药制造和其他高新行业有一定的借鉴作用。
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1.2文献综述
1.2.1股权激励动因
对于股权激励的动因，国内外有关文献大致可以将其概括为福利性动因和激励性动因两种，matolcsy and riddel （2009）在对企业价值与股权激励的关系进行分析，认为带有激励性质的股权激励能够促进公司价值的提高；而福利性质的股票与企业的价值没有任何正相关。吕长江和郑慧莲（2009）通过实证研究发现，在我国上市公司中，股权激励的动因既有促进企业发展的激励性质，也存在为员工输送利益的福利性质。
同时，其研究结果指出，激励性的股权设计方案能够给企业可持续发展产生正向影响。相反，带有福利性质的股权激励方案各项指标考核不严格，无法促进企业发展，仅为了利益输送提供便利。
本文的研究重心是激励性动因。通过梳理国内外文献，激励性质的动因大概有以下三点。
一部分学者认为，企业为了优化自身的治理结构，降低所有权和经营权分离产生的代理成本。何世文（2015）从公司治理视角探讨了股权激励的动机，认为股票期权作为一种新的利益分享方式，可以极大地缓解管理层与股东之间的委托代理矛盾，并可以减少职业经理人的机会主义与短时行为，集中精力于公司的长远发展。彭茶芳（2019）认为，公司实行股权激励的根本动力在于改善公司的管理，而公司实行的是将员工激励与监管有机地融合在一起的制度，能够有效地调节员工与企业之间的利益冲突，从而实现公司的管理水平的提升。关于上市公司的股票激励动因，刘青松和文明刚（2010）认为，投资者投资是出于对资产增值的期望，而将股票授予员工，则是出于对其预期收益的期望，所以大股东更容易挑选那些让他们感到满意的经理获得最大的收益。
在进行股权激励的过程当中，不但可以为大股东带来回报，还可以让管理层和骨干获得不菲的收益。所以管理层也会为了自身获益，进而推动股权激励的顺利进行。吉佳（2016）从管理者对万科股权激励的促进作用出发，对其进行了实证分析，发现经历股权激励后管理着的持股比例提升较大。因此吉佳提出，股权激励对于公司管理层而言获益巨大，他们将会更加积极地推进公司的股权激励顺利进行。
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2概念界定与相关理论
2.1股权激励概念及分类
2.1.1股权激励的概念
股权激励是一种长期有效的激励方式，是企业和员工之间的一种协议，通过股权收益的方式来对其结算。这样，员工就可以变成公司的股东，从而更好地为公司长远发展提供帮助。他们还会主动参与到公司的决策中，完成解锁条件，从而获得更多的利益，但是他们也要承担与之相对应的经营风险。股权激励让管理者的自身利益与公司的利益变得更加密切，这就减少了管理者因为追求自身利益，而损害公司利益的短视行为，进而保证公司长远可持续发展。
由于在企业的生产运营中，大股东与员工之间的目标并不一致，大股东更看重企业未来的发展以及自身投资的期望回报，员工更看重短期内自身既得的工资。并且两者目标不相符合，管理层在公司的经营中更容易出现“道德风险”，也就是追求自身利益最大化，从而损害大股东利益。股权激励计划的推行可以有效地缓解企业中股东和管理层的利益矛盾，使企业和经营者的利益相互协调，实现双赢。其次，在当今社会，企业之间的竞争本质上就是一场核心人才之争。如何将人才吸引到公司，并将其保留下来，是公司面临的首要问题。从某种意义上说，股权激励制度很好地为公司提供了有效的解决方案。
2.1.2股权激励分类
股权激励模式通常为限制性股票、股票期权、股票增值权三种：
限制性股票是指上市公司将股票以较低的价格授予给管理层和公司核心人才一定数量的本公司股票，但是对于员工购买公司股票存在着较多的限制。首先，在授予日该公司限制股性股票有长达一年的锁定期，在此期间，该公司员工不能将其出售，但可以获得股息红利。在解除锁定期，完成目标的员工可以解除部分股票。在国外，限制股票行权价与在我国是不同的，大部分企业都是免费授予，或者是很低的价格象征性收费，而在我国，则是以股票半价市价来确定授予价格。刘思兰（2018）在对限制性股票的限制性归纳研究中，将其归结为两个方面：一是对取得股票的限制，二是对股票转让有限制。这意味着，当员工取得了限制性股票之后，他不能随意在市场流通，除非达到了股权激励计划中的解锁目标，他才能将自己获得的限制性股票交易。限制性股票对企业而言是一种持续的激励：设置公司及个人指标激励-员工的工作积极性提高-公司业绩提升-公司股价上升-激励对象收入增加。这就促使企业业绩与员工努力程度、股票价格和盈利水平相互影响，密切相关。相关度愈高，限制性股票股的激励效应愈强。
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2.2股权激励理论基础
2.2.1委托代理理论
美国的伯利（berry）与米恩斯（mines)在二十世纪三十年代提出了“委托-代理”理论，认为伴随着生产力的快速发展，劳动分工变得更加细化，在许多公司中，由于所有者的能力不够，无法同时担任管理者和所有者，于是就会聘请一位专业的职业经理人来协助公司运营。但是由于职业经理人和公司所有者的目标不一致，公司所有者期望着职业经理人可以帮助他们达到企业价值最大化，但是由于经营者追求的是高额报酬，休闲时间，精神上的尊重等个人收益，这就导致他们在这一点上出现矛盾。如果不能很好地处理这一问题，就会使所有者的利益受损，这与其聘请职业经理人的初衷背道而驰。
股权激励的设计初衷就是要解决委托代理矛盾。一套科学合理的股权激励方案，能够让被激励对象更好地完成绩效考核，进而以较低的价格购买公司的股票赚取差价。这种超额报酬可以使被激励对象更好的工作，最终促使公司的利益最大化。倘若只实行一次短期的股权激励计划，那么被激励对象就会变得目光短浅，只为了达到绩效考核的目的，而不去关注公司的实际绩效。相反，持续、多期股权激励能够让公司和被激励对象形成利益共同体，让被激励者能够更好地关注公司的长远发展，并采取更多治理措施来提高企业价值，提高企业效率。该理论是本文研究的基础，也正是因为股权激励能够很大程度上缓解委托代理矛盾，使各方利益趋同才能够实现企业的价值最大化。

财务管理论文怎么写

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3博腾股份股权激励实施历程
3.1我国上市公司股权激励现状 
3.1.1整体数量 

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3.1.2板块覆盖

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4博腾股份股权激励动因分析 
4.1激励长期有效 

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4.2保留核心员工

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4.3cro行业效果显著

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5博腾股份激励效应研究
5.1市场反应分析
5.1.1短期市场效应
由于股权激励在股票市场上能引发公告当天或者一点时间股价与成交量的变动，因此本节采用事件研究法对博腾股份历次股权进行研究，2015年公司发布的股权激励计划由于市场牛转熊，激励发行几个月就终止。本次分析主要集中在后三次股权激励，通过查找2016年到2020年三次股权激励的相关资料，以这三个时期的股权激励为样本，运用事件研究法来考察这一时期的股票价格的变动。同时还将在这一时期内公司的股票价格超额收益率（ar）以及在这一时期内的累积收益率（car）进行统计，最后根据博腾股份在这一时期内的ar和car来确定股票价格是否会受到股权激励事件的影响。
1事件研究法
事件研究法(event study)由ball & brown (1968) 以及fama et al. (1969) 开创，它的基本原理是根据研究目的选取某一种特定事件，对在事件发生之前和之后，样本股票回报率的变化进行分析，从而对特定事件对样本股票价格变化和回报率产生的影响进行说明，它主要被应用在对事件发生之前和之后的价格变化或者是价格对披露信息的反应程度进行测试。事件研究法是建立在一个充分体现公开信息的有效市场的基础上，通过从样本公司的真实回报中扣除未发生的正常回报，从而获得异常回报，进而测量市场对公司此次事件的反应。简而言之，此次事件研究法就是要将公司的股票价格和深圳成指之间的关系找出来，从而得出一个二元一次函数。之后通过在事件发生前后的窗口期对其进行预测，最终将窗口期的实际收益率与期望收益率进行相减，得出超额收益率。

5.1.2长期市场效应

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财务管理论文参考

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6研究结论与建议
6.1研究结论
6.1.1股权激励实施对企业长期业绩有正向影响
从博腾股份财务绩效来看，对比未实施股权激励计划的太龙药业以及博腾股份前后自身数据可以看出股权激励对盈利和偿债能力都起到了很好的促进效果。而在发展和运营能力上，股权激励的实施对于这两部分能力的提升效果较弱。此外，从2018年开始，博腾股份内外部环境相对平稳，经营业绩从2018年开始稳步提升，并且后期股权激励方案都圆满完成解锁目标，证明股权激励对于企业存在积极作用。
至于2015年第一次股权激励由于市场原因终止，以及2016年第二次股权激励因为核心客户需求减少而终止也能在各项财务指标分析中看出股权激励对外部因素造成的业绩损失没有很好的改善作用。当然在2019年博腾股份处于一个相对平稳的资本市场，主营业务在保证稳定的时候发布股权激励计划对企业各方面的改善效果还是很客观的，博腾股份始终坚持人才为首的策略目前来看是正确的，当企业规模扩大，盈利能力提高，博腾股份选择继续加大研发人员的引进培养，使得公司的研发能力始终站在世界前沿，这些技术又会以营业收入的形式回馈到企业，对企业的业绩也是一个正向激励效果。所以博腾股份在实施股权激励计划对公司的财务绩效是有积极的影响效果的。
6.1.2股权激励助力企业吸引人才
从人才引进与巩固方面看，博腾股份股权激励核心技术人员占比相当的高，所以博腾股份股权激励在吸引核心技术等人员方面起到了较大的作用。在2015年博腾股份本科生有381人，研究生及以上122人，到2021年末本科生1334人，增长近4倍，研究生703人，增长近6倍。相比同行业未实行股权激励的太龙药业无论是研发人员还是高学历人才的增长速度，博腾股份都有明显优势。的确能够反映出股权激励对于企业吸引人才的重要作用。另外，在技术密集的医药行业中，对人才的争夺是非常剧烈的，而且员工的流动率也非常高。纵观博腾股份这些年来，即使在2017年核心骨干流失了19人但是研发人员相较于2016年仍然提高了71人，加上之后博腾股份股权激励研发人员占比逐年较高也能反映出股权激励能够有效的扩大研发团队规模，保持较高水准的研发能力，增强创新力，在未来回馈于企业。不难看出，企业通过实施股权激励可以有效地吸引并留住技术人才。
参考文献（略）