DFAC财务绩效评价思考

笔者经过对 dfac 深入分析后发现，dfac 偿债能力仍然有些薄弱；虽然“163 计划”提高了其成本，并没有带来营业收入的快速增长，但是提高了产品净利率，使得产品质量明显提升，对轻型商用车的高度市场占有率也更加稳固。然而，dfac 还需要增强成本控制，进一步提高销售效率，减少存货带来的资金压力。所以不仅 dfac 仍需进一步改善，汽车制造业的相关企业也需要进一步发掘自身问题，提高财务绩效水平，助力企业安稳度过转型期，提高行业整体水平。

1.绪论
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
自从1956年7月14日中国第一辆“解放牌”汽车诞生，开启了我国汽车制造业茁壮发展之路。经过六十多年的发展，汽车制造业在我国国民经济中担任着越来越重要的角色。汽车制造业不仅带动了金融信贷业的发展，而且提高了钢铁工业和石油工业等产业的增长空间。但随着国民经济的提升，居民收入越来越高，汽车质量对市场份额的影响也越来越大，所以为了提高质量，汽车制造商的成本也会逐渐增多，利润逐渐减少。近年来，经过了高速增长期，汽车市场逐渐进入存量市场。如图1.1所示，自16年开始，汽车制造业总资产增长率逐年下降，在19年达到谷底，不足3%，直到2020年才有所回升，但仍然低于近年来总资产增长率的平均值。面对着日渐激烈的市场竞争，汽车制造企业要想持续发展壮大，就要提高自己的财务绩效水平，支撑自己在转型期中站稳脚跟。

图1.1  汽车制造业资产变动图

财务绩效是影响企业生存和发展的关键因素。企业的财务绩效水平一旦变差，生产经营的链条就会受阻，从而阻碍企业的正常运行，引发企业生存危机。企业在生产经营过程中的各种情况可以以财务绩效的方式展现出来，比如：资金是否充足？资金循环是否健康？产销循环是否通畅等等。企业管理者可以根据财务绩效反映出的问题作为依据，然后进行相关决策的制定；投资者也可以根据其财务绩效水平，评判企业的运行状态。
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1.2 国内外研究综述
1.2.1 国外研究综述
（1）财务绩效评价方法的研究
20 世纪初期，股份制公司成为企业的主要组织形式。企业的管理者开始不满足只对成本控制的研究，开始着眼全局，探索企业整体财务绩效的提升，dolnason brown（1919）是杜邦公司的财务主管，他以企业的净资产收益率为中心，分层次细化了与之相关财务比率，并根据这些财务指标的数理关系将它们关联在一起，构建了较为全面的财务绩效评价方法，并以公司的名字将该方法命名为杜邦分析法。虽然这种方法较为全面且具体的分析了企业的相关财务指标，但是无法证明哪些相关指标对净资产收益率的影响较大，就无法准确的评价企业的财务绩效水平。根据杜邦分析法的思路，alexander  wole（1928）在对企业进行评价的时候，提出了沃尔评分法。沃尔评分法的重点创新在于，它相关指标进行赋权，清晰的构建了评价企业财务绩效的综合得分模型，可以了解相关指标对整体财务绩效的影响程度。但是由于沃尔分析法的赋权是固定的，主观色彩的影响使得该方法缺乏客观性，会对财务绩效的得分产生一定的影响。经过股份公司进一步的发展，对企业财务绩效评价的要求也随之提高。思腾丝特公司最先指出了经济增加值的概念，joelm.stern（1995）以股东价值最大化为基础，结合剩余收益理念，以企业的增加值为根本，将投资者的投入成本，也就是资产的机会成本加入考虑范围，以一个新的视角构建财务绩效评价体系，拓宽了学者们的研究思路。随后，robert 和 david（1993）将非财务指标也考虑在内，从企业内部的财务、管理到学习创新，加上对企业客户的考量，将这四个维度融入到平衡计分卡中，使绩效评价不仅只考虑股东价值最大化，加入了对除股东外的其他利益相关者的分析，为其他学者对财务绩效研究提供了相关参考。基于投入产出的视角，carlos pestana barros 和 peteru.c（2007）采用数据包络分析（dea）方法，对意大利机场的财务绩效进行了实证分析。利用 2001 年至 2003年的数据，该研究测试了不同的关系——维度、管理地位和工作量——以衡量意大利机场与前沿财务绩效的接近程度。一年后，sergey samoilenko 和 kweku-muataosei-bryson（2008）基于方法之间的相关性，将聚类分析融入到了数据包络分析法中，使所构建出的分析模型更加细化。运用这种分析模型所得出的评价结果不但更加客观，还对公司管理者决策的有效性产生了正面影响。k.y.tippayawong（2015）运用因子分析法选择了 32 个指标，利用因子分析法处理数据和客观赋权的优势，对泰国 50 家电子企业进行了财务绩效评价，发现有无绿色制造将对企业的财务绩效产生较大的影响。
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2.相关理论和方法
2.1 相关概念
2.1.1 财务绩效
财务绩效是企业在规划和实际经营过程中为实现最终经营目标所做的准备，是公司在应收账款管理、资金使用的效率、产权比例等方面体现综合预期的结果。其运用财务绩效评价方法和相关的财务指标，从成长能力、盈利能力、偿债能力和经营能力四个方面进行分析。通过对企业财务绩效的研究，不但可以发现企业财务的相对状况，还能从侧面发现其他非财务问题：企业的战略是否取得成效、财务状况受那些因素影响、最后如何进一步发展等。
2.1.2 财务绩效评价
财务绩效评价是建立在财务绩效理论的基础之上的，是指运用相关财务指标体系和评价方法，科学适宜的评价财务绩效水平的高低好坏。从沃尔评价法的出现以来，各个学者运用了越来越多的评价指标和评价方法，来评估企业的财务绩效水平，旨在了解企业的财务状况及发展趋势。虽然财务绩效评价存在一定的局限性，没有考虑非财务指标的影响。但正是如此，有效区分了绩效评价的中财务与非财务之间的层次，对企业的财务状况，可以得出更有针对性的结果。
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2.2 财务绩效理论基础
2.2.1 委托代理理论
委托代理理论是指公司委托专业人士行使一定的权利。随着市场经济的不断发展，企业管理人员的管理水平及管理理念越来越受到人们的重视。如果一些企业所有者的管理能力不足，没有足够的时间和精力将公司治理的越来越好。那么就需要聘请管理者来代替企业所有者进行管理。但是，企业所有者能获取利益时，企业的管理者不一定就能得到相应的奖励。为了保持委托人和代理人利益的一致性，需要采取一系列措施来保护两者的利益都不受到侵犯。一是通过激励机制，可以通过现金奖励，或者可以给代理人分配股权，从而在最大程度上消除委托人和代理人之间的冲突，统一两者的目标，共同为企业的发展做出努力。二是监督机制，企业可以建立科学的财务绩效评价体系，来评价代理人经营管理的优劣好坏。这样一来，委托人就可以直观的了解到企业经营管理者对公司的决策是否符合公司的状况，即使没有直接管理公司，也可以了解公司的运行状态，进而决定对代理人的奖励或者处罚，促使代理人为了自己的利益努力实现企业所有者权益最大化。财务绩效评价体系在委托代理理论中承担着重要角色，通过对企业财务绩效水平的界定，可以判定经营者的管理能力，了解管理者的决策对企业的影响，使所有者的权益不因为管理者的决策而受到重大损失。本文基于委托代理理论，对 dfac 的财务绩效评价进行研究，为 dfac 所有者的评估提供参考。
2.2.2 利益相关者理论
随着经济的发展，企业对社会的影响越来越大，无论是企业的所有者、管理者、员工、债权人，还是供应商、竞争者、消费者等等，都与企业有着千丝万缕的利益关系。利益相关者理论就是指管理者为了平衡这些利益相关者的利益要求所作出的一系列管理活动。不管是外部还是内部利益相关者，都对企业的财务绩效能力有着要求。企业所有者要求企业拥有持续且良好的盈利能力；员工则注重企业的稳定发展能力；供应商等则注重企业能否有足够的资金来进行交易；政府也需要根据企业的财务绩效水平，为行业的发展进行宏观的调控与引导。潜在的投资者也会根据其财务绩效水平，分析企业的投资回报率和资金的安全性，来确定自己是否进行投资。所以，财务绩效评价对于不同的利益相关者都有着不可替代的作用。本文基于利益相关者理论，着重考虑外部利益相关者，站在其视角上，评价每股指标对 dfac 财务绩效评价的影响。
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3.dfac 现状分析
3.1 汽车制造业总体情况分析
3.1.1 汽车制造业发展优势分析 

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3.1.2 汽车制造业发展劣势分析

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4.dfac 财务绩效评价 
4.1 dfac 财务绩效评价方法选择

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4.2 财务绩效评价指标选取 

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5.dfac 财务问题剖析及相关建议
5.1 dfac 财务问题剖析
在本文第四章分析中，从行业和企业自身的角度，对 dfac 的财务绩效水平进行了全方位的分析。由各个公因子得分及其排名可知，持续盈利能力因子 f1、营运能力因子 f2、偿债能力因子 f4 是影响 dfac 财务绩效综合评分的关键因素。在因子 f1 中，总资产净利润率 x4、营业净利率 x5、成本费用利润率 x6、营业收入增长率 x10、总资产增长率 x11 和每股收益 x12 六个指标的系数普遍较高。在这六项指标中，盈利能力的载荷值较大，且其他指标与企业的获利能力也有较大关联。加上无论是行业的整体状况还是企业六年内的变化趋势，持续盈利能力得分基本都为负值，拉低了财务绩效的综合得分。偿债能力因子是导致 dfac 在行业内排名靠前的重要原因，但是在行业近六年的得分中，其波动比较大。所以下文主要从 dfac 的盈利能力和偿债能力着手，深入剖析dfac 存在的一系列问题。
5.1.1 偿债能力层面

表 5.1 dfac 偿债能力情况

从表 5.1 能看出 dfac 的各项指标除了在 2016 年波动较大外，其他年份的波动都比较小。流动比率从 2017  年开始较前两年有所提升，说明企业对自身短期偿债能力有所改善。经过同行业对比，发现行业平均流动比率为 1.52，虽然同样低于标准值 2，但仍然高于 dfac。说明企业总体上流动比率偏低，反映了公司的流动负债只有较少的流动资产进行还款，短期偿债能力有一定的不足；经过学者研究，速动比率为 1 的时候，企业的偿债能力较好。而 dfac 的速动比率常年在 1 上下波动，且波动幅度不大，说明企业速动资产管理情况保持不错；但一般制造业的资产负债率应在 60%以下，dfac 的资产负债率一直在 60%上下波动且近几年波动幅度不大，说明 dfac 具有一定财务风险。dfac 流动负债六年来波动幅度相对流动资产来说较小，但流动负债占总负债的比重却一直较高，在 2017 年经过一次上升后，三年内一直高于 95%，直到 2020 年才有所回落。

5.1.2 持续盈利能力层面
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6.研究结论、不足及展望

6.1 研究结论
随着汽车制造业进入存量市场，我国汽车企业也面临着产业转型，研究汽车企业的财务绩效评价可以给汽车企业的相关利益者提供有效的参考意见。通过对国内外的相关研究成果进行梳理，搜集国内、国外相关企业财务绩效评价指标、方法，并结合汽车制造业的相关研究对其进行总结和分析。在前人研究的基础上，利用因子分析法，根据财务绩效评价指标选取原则及选取依据，构建了包括盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力和盈利质量五个维度的财务绩效评价体系。然后对行业内 34 家企业进行对比评价，发现 dfac 除盈利质量因子得分排名较差外，其他公因子得分排名虽然靠前，但经过对 dfac 深入分析后发现，dfac 偿债能力仍然有些薄弱；虽然“163 计划”提高了其成本，并没有带来营业收入的快速增长，但是提高了产品净利率，使得产品质量明显提升，对轻型商用车的高度市场占有率也更加稳固。然而，dfac 还需要增强成本控制，进一步提高销售效率，减少存货带来的资金压力。所以不仅 dfac 仍需进一步改善，汽车制造业的相关企业也需要进一步发掘自身问题，提高财务绩效水平，助力企业安稳度过转型期，提高行业整体水平。
参考文献（略）