财新能源企业财务风险防控体系构建思考
论文堡
日期：2024-01-08 20:31:01
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本文是一篇财务管理论文，本文将 29 家“st&*st”企业作为财务风险组从筹资、投资与营运三个角度分析新能源企业财务风险，并在此基础上相应的选择 29 家正常经营的新能源企业作为财务风险对照组进行比研究，对 18 个财务指标进行非参数检验，最终通过判别式修正了 z 值预警模型，即 z=0.956（x1）+ 0.376（x2）,其中：x1=总资产增长率；x2=流动资产周转率。
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
我国的石油主要来源于进口，是全球最大的原油进口国，因此大力发展是新能源行业是国家必要的战略选择。近年来受到国家补贴政策的支持与相关措施的推动，我国的新能源行业发展势态良好，尤其是在电池等零件方面的技术研发取得进步，这有利于我国新能源汽车发展；但我国新能源行业起步较晚，规模化水平与产业集中度低，所掌握的核心技术与发达国家有较大差距，与此同时国外新能源企业也进入国内市场，市场竞争更为激烈。虽然我国新能源企业拥有一定技术、规模、管理能力，但该行业企业正处于高风险且前景不明的境地，面临着不确定因素导致的风险和挑战。
1.1.1 学术意义
我国新能源行业属于新兴发展领域，与其他行业不同，虽然在国家补贴政策的支持下前景良好，但这样的被动式发展下的行业尚未掌握核心技术，研发成本高，发展尚不成熟，易受外部因素影响，面临较高财务风险，其客观存在、贯穿企业经营环节、引发因素复杂与不确定的特点导致企业经营的不稳定性。本文选择新能源企业为研究对象，在传统 z 值预警模型基础上进行修正，并根据修正后的预警模型对新能源企业的财务风险进行预测并予以控制。本文的研究内容一定程度上拓宽了企业财务风险防控理论研究的行业领域，通过研究新能源行业的财务风险防控工作，充实企业财务风险防控理论的研究内容。通过案例研究应用防控体系，探讨如何合理利用手段有效控制财务风险，这对其他新能源企业财务风险的防控理论有一定参考意义。
1.1.2 实践意义
不同行业的财务风险成因不同，这要求企业针对行业特征进行防控工作。财务指标的变化趋势一定程度上反映企业潜在的财务风险，在此基础上结合新能源企业的特点建立的财务风险防预警体系，能有效预测此类企业可能面临的财务风险并提前做好防控工作，让企业管理者更好的实现企业的长远发展。
.........................
1.2 文献综述
1.2.1 财务风险相关理论
19 世纪以来，经济危机的多次爆发严重冲击了全球经济，各国企业受到冲击后由于对风险的不重视使得企业经营因预防风险失败濒临破产。为了避免风险带来的损失，管理者与学者们们开始研究风险，并将其运用到各个领域，其中财务风险是经济领域的现象。经过多年的研究与发展，国外研究学者对财务风险的研究成果颇多，国内的学者在此基础上结合国情研究、发展适合我国企业财务风险的相关理论。
学者认为狭义来看，财务风险与企业筹资之间的关系密不可分，企业难以偿还债务便会引起财务风险：carmichae(2000)认为企业财务风险是因为企业受到财务杠杆应用的限制，导致每股收益发生变化、难以及时偿还债务的可能性。从广义来看，有的学者认为该风险是一种主观判断，并非客观存在：吴世农(1999)、陈斌等认为风险的定义是一种主观上的，会因为个体心理感受不同而产生具有差异性的主观价值判断。
但大多数学者认为企业的财务风险是指企业经营因各种不确定因素，而面临企业的预期收益并不理想的情况：向德伟(1994)博士认为风险与损失是一体的，意味着未来可能发生的损失。顾镜清提出企业处于风险状态时可能会发生变化，产生不同结果，这种变化即为风险。吕珂(2010)从企业营运与发展能力分析认为财务风险贯穿企业经营管理所有环节，从而影响企业的未来发展。类似的还有裴卫民，认为财务风险类型包括筹资、投资、风险以及收益分配风险，不同类型企业受财务风险影响的程度不同。
图 1-1： 技术路线图............................
第二章 新能源企业财务风险及其成因
2.1 新能源企业财务风险分析
新能源是在新技术的基础上开发利用的非传统、可再生能源，新能源企业包括新能源汽车、光伏、风电等领域，且部分企业是从传统能源转型发展为新能源企业。这些新能源企业的财务风险有其突出的特点，本章节意图以对照组企业2016-2019 年的财务指标均值为基础，分析该行业财务风险及其成因。
据每日财经网的统计，截至 2020 年，我国上市新能源企业达到 179 家。上市公司出现财务异常时会被标记“特别处理”（special treatment），连续两、三年经营亏损的企业股票将被标记上“st”与“*st”。新能源行业目前被 st&*st 企业数量达到 29 家，将这些财务状况出现异常的企业作为财务风险组，选择这些企业 2016 年至 2019 年的财务数据进行研究，统计结果如表 2-1：
表 2-1 风险组样本企业统计...............................
2.2 新能源企业财务风险的成因
上一章节的财务情况总体来看，新能源财务风险组企业在五个方面的表现均不佳，偿债压力大可能是由于盈利能力低，营运能力低导致的资金周转差，无法及时偿还债务的风险极高，加上受限的发展能力与不健康的现金流，面临巨大的财务风险，急需研究解决。
新能源企业在发展过程中虽然有政策扶持，实现了跨越式发展，但在这种被动的模式下发展并不成熟，不可避免的会面临难以预测的财务风险。新能源企业的财务风险是企业内外部各因素共同作用的结果。
2.2.1 内部因素
（1）财务结构不合理，应收账款与负债比率过高，较高的债务压力是财务风险来源之一。企业通过销售实现资金回收需要具备销售商品能力与应收账款变现能力。新能源行业的营运能力指标表现差，例如较低的应收账款率，作为新兴领域为了培养客户选择商业信用，导致企业资金回收不畅现象较多，虽然新能源前景良好，但其投资成本高、回收期长，加剧了企业财务结构的不合理，导致资金流动能力与利用效率变差，降低了企业财务支付能力，潜在的偿债危机增加了财务风险。
（2）缺乏核心技术导致企业未来的发展与盈利受限，使得财务风险增加。新能源企业经营过程中，其发展能力与企业是否掌握核心技术密切相关，新能源企业的自主开发或进口购买都要求巨额资金，无法控制核心技术会使得企业无法降低生产成本从而实现盈利与发展。前面的行业分析表明新能源行业的发展能力与盈利能力较差，除了受不合理的财务结构影响，还受到我国新能源技术研发尚不成熟的限制，拥有的专利少且技术产品过分依赖进口。除此之外，因研发能力受限，如果研发投入过多资金入却没能吸引消费者购买会直接影响企业发展，可能会出资金短缺，财务状况恶化的情况，影响企业长期的稳定经营。
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第三章 基于 z 值模型的新能源企业财务风险防控体系构建
3.1 传统 z 值模型预警回验
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
我国的石油主要来源于进口，是全球最大的原油进口国，因此大力发展是新能源行业是国家必要的战略选择。近年来受到国家补贴政策的支持与相关措施的推动，我国的新能源行业发展势态良好，尤其是在电池等零件方面的技术研发取得进步，这有利于我国新能源汽车发展；但我国新能源行业起步较晚，规模化水平与产业集中度低，所掌握的核心技术与发达国家有较大差距，与此同时国外新能源企业也进入国内市场，市场竞争更为激烈。虽然我国新能源企业拥有一定技术、规模、管理能力，但该行业企业正处于高风险且前景不明的境地，面临着不确定因素导致的风险和挑战。
1.1.1 学术意义
我国新能源行业属于新兴发展领域，与其他行业不同，虽然在国家补贴政策的支持下前景良好，但这样的被动式发展下的行业尚未掌握核心技术，研发成本高，发展尚不成熟，易受外部因素影响，面临较高财务风险，其客观存在、贯穿企业经营环节、引发因素复杂与不确定的特点导致企业经营的不稳定性。本文选择新能源企业为研究对象，在传统 z 值预警模型基础上进行修正，并根据修正后的预警模型对新能源企业的财务风险进行预测并予以控制。本文的研究内容一定程度上拓宽了企业财务风险防控理论研究的行业领域，通过研究新能源行业的财务风险防控工作，充实企业财务风险防控理论的研究内容。通过案例研究应用防控体系，探讨如何合理利用手段有效控制财务风险，这对其他新能源企业财务风险的防控理论有一定参考意义。
1.1.2 实践意义
不同行业的财务风险成因不同，这要求企业针对行业特征进行防控工作。财务指标的变化趋势一定程度上反映企业潜在的财务风险，在此基础上结合新能源企业的特点建立的财务风险防预警体系，能有效预测此类企业可能面临的财务风险并提前做好防控工作，让企业管理者更好的实现企业的长远发展。
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1.2 文献综述
1.2.1 财务风险相关理论
19 世纪以来，经济危机的多次爆发严重冲击了全球经济，各国企业受到冲击后由于对风险的不重视使得企业经营因预防风险失败濒临破产。为了避免风险带来的损失，管理者与学者们们开始研究风险，并将其运用到各个领域，其中财务风险是经济领域的现象。经过多年的研究与发展，国外研究学者对财务风险的研究成果颇多，国内的学者在此基础上结合国情研究、发展适合我国企业财务风险的相关理论。
学者认为狭义来看，财务风险与企业筹资之间的关系密不可分，企业难以偿还债务便会引起财务风险：carmichae(2000)认为企业财务风险是因为企业受到财务杠杆应用的限制，导致每股收益发生变化、难以及时偿还债务的可能性。从广义来看，有的学者认为该风险是一种主观判断，并非客观存在：吴世农(1999)、陈斌等认为风险的定义是一种主观上的，会因为个体心理感受不同而产生具有差异性的主观价值判断。
但大多数学者认为企业的财务风险是指企业经营因各种不确定因素，而面临企业的预期收益并不理想的情况：向德伟(1994)博士认为风险与损失是一体的，意味着未来可能发生的损失。顾镜清提出企业处于风险状态时可能会发生变化，产生不同结果，这种变化即为风险。吕珂(2010)从企业营运与发展能力分析认为财务风险贯穿企业经营管理所有环节，从而影响企业的未来发展。类似的还有裴卫民，认为财务风险类型包括筹资、投资、风险以及收益分配风险，不同类型企业受财务风险影响的程度不同。
图 1-1： 技术路线图
第二章 新能源企业财务风险及其成因
2.1 新能源企业财务风险分析
新能源是在新技术的基础上开发利用的非传统、可再生能源，新能源企业包括新能源汽车、光伏、风电等领域，且部分企业是从传统能源转型发展为新能源企业。这些新能源企业的财务风险有其突出的特点，本章节意图以对照组企业2016-2019 年的财务指标均值为基础，分析该行业财务风险及其成因。
据每日财经网的统计，截至 2020 年，我国上市新能源企业达到 179 家。上市公司出现财务异常时会被标记“特别处理”（special treatment），连续两、三年经营亏损的企业股票将被标记上“st”与“*st”。新能源行业目前被 st&*st 企业数量达到 29 家，将这些财务状况出现异常的企业作为财务风险组，选择这些企业 2016 年至 2019 年的财务数据进行研究，统计结果如表 2-1：
表 2-1 风险组样本企业统计
2.2 新能源企业财务风险的成因
上一章节的财务情况总体来看，新能源财务风险组企业在五个方面的表现均不佳，偿债压力大可能是由于盈利能力低，营运能力低导致的资金周转差，无法及时偿还债务的风险极高，加上受限的发展能力与不健康的现金流，面临巨大的财务风险，急需研究解决。
新能源企业在发展过程中虽然有政策扶持，实现了跨越式发展，但在这种被动的模式下发展并不成熟，不可避免的会面临难以预测的财务风险。新能源企业的财务风险是企业内外部各因素共同作用的结果。
2.2.1 内部因素
（1）财务结构不合理，应收账款与负债比率过高，较高的债务压力是财务风险来源之一。企业通过销售实现资金回收需要具备销售商品能力与应收账款变现能力。新能源行业的营运能力指标表现差，例如较低的应收账款率，作为新兴领域为了培养客户选择商业信用，导致企业资金回收不畅现象较多，虽然新能源前景良好，但其投资成本高、回收期长，加剧了企业财务结构的不合理，导致资金流动能力与利用效率变差，降低了企业财务支付能力，潜在的偿债危机增加了财务风险。
（2）缺乏核心技术导致企业未来的发展与盈利受限，使得财务风险增加。新能源企业经营过程中，其发展能力与企业是否掌握核心技术密切相关，新能源企业的自主开发或进口购买都要求巨额资金，无法控制核心技术会使得企业无法降低生产成本从而实现盈利与发展。前面的行业分析表明新能源行业的发展能力与盈利能力较差，除了受不合理的财务结构影响，还受到我国新能源技术研发尚不成熟的限制，拥有的专利少且技术产品过分依赖进口。除此之外，因研发能力受限，如果研发投入过多资金入却没能吸引消费者购买会直接影响企业发展，可能会出资金短缺，财务状况恶化的情况，影响企业长期的稳定经营。
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第三章 基于 z 值模型的新能源企业财务风险防控体系构建
3.1 传统 z 值模型预警回验
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3.2 z 值预警模型修正
3.2 z 值预警模型修正
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第四章 新能源企业财务风险防控体系的应用
4.1 比亚迪公司的基本概况与 z 值计算分析
在新能源所涉及的领域中，比亚迪在新能源汽车领域表现突出，新能源方面的营收占比达到 40%以上，作为新能源行业的代表性企业，其防控工作的研究对其他新能源企业有借鉴意义。该公司在 1995 年成立，2011 年 6 月在深交所挂牌上市，比亚迪在新能源汽车和电池拥有独特的竞争优势，在动力电池领域开发的磷酸铁锂电池和三元电池，解决了消费者对电动汽车电池安全性和寿命的担忧，凭借着强大的科研能力和整合优势建立起以技术为核心的竞争力。
但比亚迪未能及时跟上市场变化，过分关注磷酸铁锂电池的同时，竞争对手宁德时代钻研出三元锂电池实现弯道超车，以其循环寿命和更强的安全性逐渐抢占了比亚迪在动力电池领域的市场份额。
为了更全面充分的了解比亚迪的财务情况，从在国泰安数据库中整理计算得到比亚迪企业的 z 值如下表 4-1：
表 4-1 比亚迪企业 2011-2019 年 z 值统计情况
第五章 结论与相关建议
5.1 研究结论
本文通过修正传统 z 值模型建立了适用于新能源企业的财务风险预警模型，并且结合企业财务分析的基础上提出针对性的的防控措施建议，构建了一套有效的新能源企业财务风险防控体系。
（1）本文将 29 家“st&*st”企业作为财务风险组从筹资、投资与营运三个角度分析新能源企业财务风险，并在此基础上相应的选择 29 家正常经营的新能源企业作为财务风险对照组进行比研究，对 18 个财务指标进行非参数检验，最终通过判别式修正了 z 值预警模型，即 z=0.956（x1）+ 0.376（x2）,其中：x1=总资产增长率；x2=流动资产周转率。
（2）按照四等分法划分出新能源企业发生财务危机的临界值：-0.3313 < z<-0.0490 时处于高风险，-0.0490 < z < 0.2332 处于适度风险区域，0.2332 < z < 0.5154时处于相对安全的状况，0.5154 < z < 0.7917 表明企业很安全，面临财务风险的可能性极低。运用初始样本回验对预警模型进行检验，其判定准确率为 86.82%，该修正后的 z 值模型对于新能源企业财务状况有较好的预警性。
（3）将构建的新能源企业防控体系应用到比亚迪，通过 z 值模型和指标数据分析得出比亚迪确实存在财务风险，并且正逐年恶化，需要从筹资、投资与营运三方面采取针对性的控制措施降低风险。
第四章 新能源企业财务风险防控体系的应用
4.1 比亚迪公司的基本概况与 z 值计算分析
在新能源所涉及的领域中，比亚迪在新能源汽车领域表现突出，新能源方面的营收占比达到 40%以上，作为新能源行业的代表性企业，其防控工作的研究对其他新能源企业有借鉴意义。该公司在 1995 年成立，2011 年 6 月在深交所挂牌上市，比亚迪在新能源汽车和电池拥有独特的竞争优势，在动力电池领域开发的磷酸铁锂电池和三元电池，解决了消费者对电动汽车电池安全性和寿命的担忧，凭借着强大的科研能力和整合优势建立起以技术为核心的竞争力。
但比亚迪未能及时跟上市场变化，过分关注磷酸铁锂电池的同时，竞争对手宁德时代钻研出三元锂电池实现弯道超车，以其循环寿命和更强的安全性逐渐抢占了比亚迪在动力电池领域的市场份额。
为了更全面充分的了解比亚迪的财务情况，从在国泰安数据库中整理计算得到比亚迪企业的 z 值如下表 4-1：
表 4-1 比亚迪企业 2011-2019 年 z 值统计情况
4.2 比亚迪财务风险分解
................................第五章 结论与相关建议
5.1 研究结论
本文通过修正传统 z 值模型建立了适用于新能源企业的财务风险预警模型，并且结合企业财务分析的基础上提出针对性的的防控措施建议，构建了一套有效的新能源企业财务风险防控体系。
（1）本文将 29 家“st&*st”企业作为财务风险组从筹资、投资与营运三个角度分析新能源企业财务风险，并在此基础上相应的选择 29 家正常经营的新能源企业作为财务风险对照组进行比研究，对 18 个财务指标进行非参数检验，最终通过判别式修正了 z 值预警模型，即 z=0.956（x1）+ 0.376（x2）,其中：x1=总资产增长率；x2=流动资产周转率。
（2）按照四等分法划分出新能源企业发生财务危机的临界值：-0.3313 < z<-0.0490 时处于高风险，-0.0490 < z < 0.2332 处于适度风险区域，0.2332 < z < 0.5154时处于相对安全的状况，0.5154 < z < 0.7917 表明企业很安全，面临财务风险的可能性极低。运用初始样本回验对预警模型进行检验，其判定准确率为 86.82%，该修正后的 z 值模型对于新能源企业财务状况有较好的预警性。
（3）将构建的新能源企业防控体系应用到比亚迪，通过 z 值模型和指标数据分析得出比亚迪确实存在财务风险，并且正逐年恶化，需要从筹资、投资与营运三方面采取针对性的控制措施降低风险。
5.2 政策建议
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参考文献（略）
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