基于因子分析法的恒瑞医药财务绩效评价思考

本文的主要研究成果有以下两点：（1）在指标的选取上融入研发能力。针对医药制造行业的特征，基于传统的四个维度指标的基础上有了新的融入，一共选取了 13 个财务指标对恒瑞医药的财务绩效水平进行评价。通过因子分析法证明了指标选取的合理性。（2）采用因子分析法进行评价。引入因子分析法对医药制造行业的评价模型进行建立，以此对恒瑞医药在行业内及自身财务绩效进行评价分析，证明了因子分析法在医药制造行业在可行性。

1  绪论
1.1  研究背景及意义
1.1.1研究背景
医药行业作为关系到国民生活中不可或缺的行业之一，自然也会受到国家的重点关注。按照 iqvia 统计结果来看，在 2019 年全球对于药品的需求达到 1.3 万亿美元。我国被认为全球第二大医药行业市场，据估计 2023 年在医药产品上的支出金额将达到 1.5万亿美元，远超 2019 年国际市场。在国家总体经济水平快速发展的前提下，人们追求健康的意识逐渐加强，促使政府对医药行业也越来越关注。医药行业未来的整体发展趋势非常明显：社会老龄化和城市化进程的加快会推动医药需求持续增长；生物高科技的发展使供给从技术上保证医药行业的研发创新，满足对于特殊药品的需求；此外，政府对医疗持续投入也会在一定程度满足医药行业对资金的需求。这些都将成为我国医药行业能够保持长远发展的极为重要的助推剂，从而使得该行业市场潜力较大。但是，我国医药制造业在有着巨大的市场发展前景的同时也面临着新的挑战。
从医药行业发展趋势能看出，医药工业收入增长态势趋缓，增速降至个位数。如图1.1 所示，2019 年增加值为 6.6%，仅高于规模以上工业增加值 0.9 个百分点。2020 年，增加值增速仅为 4.6%，与规模以上工业增加值相比来看，医药工业收入增长更为跌宕起伏。从近几年医药制造业主营业务收入来看，总体呈下降趋势。如图 1.2 所示，尽管2013 年—2017 年营收逐年增加，但增速却在下降。2017 年营收总额达到 28186 亿元，2018 年和 2019 年两年均下降，2020 年稍有回升。从这些行业数据来看，整个医药工业市场整体行业中发展态势良好，但是近两年跟自身相比经营状况并不理想。由于我国医药行业的高市场壁垒、高集中度与产业持续发展能力较弱等特点，造成行业之间的竞争方式主要依靠是价格手段，而忽略对财务绩效评价的重要性，只想着扩大自身的市场占有率以及公司的品牌效力，这种方式显然是不健康的，不仅不利于公司自身的发展也不利于整个国家医药行业的进步。加之在长春长生生物科技公司发生疫苗事件之后，医药产品质量问题倍受社会关注，各方面的质疑对整个医药行业的发展也产生较大的打击。近年来，国家通过实施医保控费、药品招标制度等措施，使得药品价格下降效果较为显著。另一方面，由于国家对安全问题、环保问题的重视，对生产原料药的上游产业要求也有所提高。劳动力紧缺、人工成本逐渐上升、药品制造成本增加等多方面因素造成了近几年医药制造行业的发展呈现低迷现象，使得该行业盈利能力降低。

图 1.1   2015-2020 年医药工业增速占比 

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1.2  国内外研究综述
1.2.1国外研究现状
（1）财务绩效评价研究
企业进行财务绩效评价时，一般会基于该企业的特征及状况选取适宜自身企业的指标与方法在定性定量之间进行对比分析，根据分析结果帮助经营管理者对企业状况作出合理的判断与评价。本节主要针对财务绩效评价的发展及方法这两个方面阐述。
20 世纪初期现代企业制度诞生，由于公司的经营者和管理层在利益获取上产生分歧，为了能够对公司利益合理分配，财务绩效评价在这种需求下应运而生。国外对财务绩效的研究可分为三个阶段：
19 世纪 80 年代至上世纪初为财务绩效评价初始阶段，这一阶段将财务指标体系构建定为主要研究对象。donaldson  brown（1919）以净资产报酬率为总体财务绩效评价指标的核心指标，建立了“杜邦分析法”，这一方法因计算简便而得到广泛应用。而后，alexander wal 在 1928 年发表的相关著作中阐述其可以选取了一些特定的指标以用于企业的财务绩效评价，并建立起指标体系，在此基础上采用合适的计算工具及方法，能够得出一个完整且具有真实代表性的结果。该方法就是著名的沃尔评分法，在财务绩效评价的发展中被后来学者所借鉴，具有指引性的作用。
20 世纪初期到中后期为完善阶段，由于学者们对财务指标能否评判公司的长远获利能力这一问题有很大的疑问，因而在进行一系列分析之后便开始提倡价值评价指标。最初 jm stern（1990）提出经济增加值（eva）理论，认为企业可以将扣除前期投入的金额用于其他方面的投资支出，从而为公司股东创造更多价值。随着经济的发展，1992年 kaplan 和 norton 站在战略层面提出平衡计分卡（bsc）概念，从四个因素为关键点，即财务、知识、运营和客户因素进行分析，发现不仅企业内部维度会影响绩效，外部环境也会对企业绩效产生一定影响。直到 2008 年才将对于企业的战略制定纳入评价体系中，从而在一定基础上使体系更加完整。
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2  理论基础和评价方法概述
2.1  财务绩效概念和内容
2.1.1财务绩效相关概念
通常，在对公司的经营管理水平进行评价时，主要体现在盈利、营运、偿债及发展能力四个方面。这些方面主要能够为了体现企业所采取的经营决策和有关活动措施是否能够提升企业最终的经济效益或者经营业绩。但是不同公司对于战略的布局各有侧重，对于财务绩效衡量标准也不相同。例如，医药制造业属于高新技术企业，研发创新能力及研发支出是企业的核心竞争力，也是企业财务成长性重要推手，因此会极大程度影响企业的财务绩效。
财务绩效评价是通过选取一定的评价方法对企业一定时期的生产经营情况、资本运营效率和管理者绩效等进行定量考究，并针对考究结果得出客观且公平的价值判断的过程。它的关键点在于能够对财务指标进行量化，并根据对公司评定时期的水平来反映目标公司的财务状况及经营绩效。在对目标公司进行财务绩效评价的过程中，可以适当根据同行业的均值水平及不同规模大小进行对比，还可以根据公司绩效水平高低对年份进行分析。财务绩效评价能够有效的对企业潜在风险进行及时检测，发现管理上所存在的漏洞。因此管理层可以根据评价结果，制定企业战略及经营决策来提升企业的运作效率及综合竞争实力。
2.1.2财务绩效评价的内容
财务绩效的评价主要是基于公司的整体的财务状况水平，选取一定的指标构建适宜该公司的的评价体系，对企业经营及获利情况进行一定的评价及分析，并结合所产生的结果对绩效水平进行深层次的评价，找出企业在经营过程中存在的问题。主要内容包括评价方法确定，评价指标的选取及评价体系的构建。
财务绩效评价涉及企业盈利、资产运营、债务偿还能力等几个方面，大致涵盖了一个企业在经营过程的整体方面，因此对财务水平进行分析评价，能对企业持续稳定发展起到积极的影响。另外，还应该结合企业所处的行业特征，选取适宜的财务指标一同进行评价，可以更为准确的对企业的财务绩效进行评价。并且还能够对企业的长期经营的结果有一个概括性的总结并对该企业的未来的发展提供一些建议和意见。
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2.2  财务绩效理论基础
2.2.1委托代理理论
作为企业管理的逻辑起点，委托代理理论主要应用于企业与外部和内部之间的关系研究。基于该理论的契约性，委托人和代理人都被设定在保有理性的基础上来追求独立经济最大化，对于公司而言就是在组织架构内达到双方的既要目标。委托代理理论存在于非对称信息的基础上，即若代理人为企业的经营者，那么相对于委托人来说，代理人对公司的营运情况自然更为熟悉。委托代理的上下级关系也会影响财务绩效评价体系的应用范围。因此，企业绩效评价机制的合理真实，可以为委托人如何进行赏罚提供思路。这样一方面可以制止代理人利用责任交叉与对信息获取的不平等性等对委托者有所隐瞒，另一方面还能刺激经营者对工作的活跃性，从而降低代理成本、增加企业的发展路径。因此，增强财务财务绩效评价能力是确保委托代理关系有用性的主要路径之一。
2.2.2利益相关者理论
利益相关者理论顾名思义就是与企业相关联的人员都属于相关者，不仅包括股东、管理层，还包括供应商、员工等。如果能将企业中的利益进行合理分配，那么这个企业就能够持续稳定的发展。在现代企业的管理不可避免的会受到利益相关者理论的众多影响，影响最大的观点就是能够助力企业找到经营流程中进行财务绩效评价的主体和主要内容。企业在制定长远的战略目标时如果能从所有利益相关者的角度去考虑，一方面不仅能够在一定程度上增加企业的综合竞争力，另一方面会促使整体评价更加具体。因此，在对公司财务绩效评价时要考虑是否能够带来企业增值，从而满足各利益相关者对企业财务绩效的要求。

图 3.1 医药制造行业分类 

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3  恒瑞医药财务现状
3.1  恒瑞医药公司概况 
3.1.1 行业概况

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3.1.2 公司简介 

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4  引入因子分析法的恒瑞医药财务绩效评价
4.1  样本公司及财务指标选取
4.1.1 样本公司选取 

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4.1.2 指标选取原则 

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5  提升恒瑞医药财务绩效的对策建议
5.1优化销售体系，控制销售费用
在前文的基础上分析得知，恒瑞医药在近年来的发展上销售费用较多，对公司利润的获取有显著影响。由于目前公司处于创新成果的收获期，因而对销售人员需求在进一步扩大。为了降低公司对费用的投入，增加企业获得利润的能力，就要做到销售体系的优化，从根本上对销售费用进行管控。首先，设立高信息化传输渠道。由于线下营销成本较高且获得反馈较慢，公司可以通过采用模拟医生的模式来解决这一问题，并且可以选出医药代表，这样不仅能够节省时间，而且能够方便企业与医院之间的对接，另外还可以通过在网络之间的学术传递，通过线上的经营模式不仅可以减少营销费用，而且能够降低企业的管理成本。其次，优化销售部体系。随着恒瑞医药业务范围的不断扩大，其销售模式及组织架构也在不断调整。如：在各省地市区设立营销管理中心，全力打造系统化的“四纵一横”销售体系；与子公司进行合作分销，实行独立的分销流程。再次，提高专业化销售团队能力。公司为了提高销售团队的稳定性及专业性。可以从以下两方面进行调整：一是对现有销售团队进行精简，发掘公司内部有实力的销售人员；二是对销售人员定期进行专业培训，提高整体销售人员素质及销售经验技巧。最后，完善人员结构。恒瑞医药公司内部人员众多，对各部门销售人员进行调整有利于减少由于各层级销售人员繁杂额外增加的费用。

5.2 降低生产成本，提升经营能力
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6  研究结论与不足

本文最开始恒瑞医药表层财务情况入手，进而采用因子分析法构建医药制造业上市公司财务绩效评价模型，通过 spss26.0 和 excel 统计软件计算，利用双维度视角，首先将同行业内 77 家公司进行对比，对恒瑞医药在行业中的财务绩效水平及地位有了更为清晰的认识。然后选取恒瑞医药 2012 到 2020 年的财务数据作为研究基础，对公司自身财务绩效进行深层次剖析。其次，通过分析得出，恒瑞医药在发展过程中有优势及不足。最后，本文针对该公司经营过程中的不足之处给出对策建议，对公司的经营优势进行总结期望为行业内公司提供参考。
本文的主要研究成果有以下两点：
（1）在指标的选取上融入研发能力。针对医药制造行业的特征，基于传统的四个维度指标的基础上有了新的融入，一共选取了 13 个财务指标对恒瑞医药的财务绩效水平进行评价。通过因子分析法证明了指标选取的合理性。
（2）采用因子分析法进行评价。引入因子分析法对医药制造行业的评价模型进行建立，以此对恒瑞医药在行业内及自身财务绩效进行评价分析，证明了因子分析法在医药制造行业在可行性。
通过分析可得：从同行业公司对比排名中来看，恒瑞医药排名为第一位，整体财务绩效水平表现属于优秀。从公司近几年财务绩效水平来看，其偿债能力及研发能力表现较好，但是盈利及发展能力和营运能力水平不是特别突出。究其原因发现，企业在经营过程中存在销售费用较多、营收依赖仿制药、生产成本提高和存货周转率较低的问题。根据这些问题提出以下改进建议，如：对销售体系进行优化、摆脱对于仿制药的依赖等来提高公司的财务绩效水平。
鉴于作者学术能力有限，本文对恒瑞医药的研究存在一定的不足：
尽管在财务指标选取时加入研发能力，但总的来看指标选取数量仍然较少且未考虑到非财务指标，因此不能全面反映公司财务绩效水平。另外，只针对近九年的财务数据对恒瑞医药进行评价。总的来看，本文的研究过程缺乏一定严谨性。
参考文献（略）