乐视网财务风险管理探讨

本文是一篇网络财务管理论文，笔者认为乐视网在互联网公司中比较特殊的情况是，乐视网目前对于终端业务的大力发展——即以超级电视、乐视盒子和乐视手机为代表的视频接收终端业务。终端业务与传统的家电制造业和通讯设备制造业的生产、销售业务类似，这导致乐视网具有了传统制造业行业的一些特点，即面临成本问题——一般来说，互联网公司的产品是无形的、可复制的，边际成本很低。

1  绪论
1.1 研究背景与选题意义
从 2007 年美国次贷危机引发全球金融危机开始，全球经济进入了增速减缓的“新平庸”与“大停滞”的状态：金融危机带来的高负债率、高失业率导致许多国家仍然面临产业结构深度调整的任务；劳动人口老龄化、劳动生产率增长缓慢导致经济增长缺乏动力；大宗商品繁荣周期结束引发了以原油为代表的商品价格危机；发达经济体与新兴经济体两大板块复苏势态不均衡，加剧多重风险。国际经济整体上呈现出消极的发展形势。在国际宏观经济环境不景气的情况下，全球大多数行业的企业经营状况都会受到负面影响，企业的生产发展面临着重大挑战。
从国内的情况来看，2007 年以来房地产市场出现异常繁荣、泡沫加剧，宽松的货币政策导致通货膨胀持续加深，gdp 增速从 2011 年开始放缓，于 2015 年降到为 20年来最低值 6.9%。结合国际经济形势，中国企业也面临着经济增长放缓的新常态，这种情况下的行业竞争将更趋激烈。在国内外的经济形势紧张的情况下，企业经营将面临更多的财务风险，如信用风险、流动性风险、筹资风险、成本风险等等。对于企业经营者来说，管理企业财务风险，是保障企业生存发展所必须应对的挑战。
从国内行业发展情况来看，在机械电子、石油化工、汽车制造和建筑业等传统行业增长乏力的情况下，互联网行业的快速发展为中国经济带来了新的增长点。互联网行业除了自身的发展，还具有与传统行业边界日益交融的特点，衍生出许多新型业态，并且促使传统行业转型升级。中国互联网行业发展快、体量大，涉及的产业链广，行业繁荣程度位于世界领先水平。目前互联网行业受到了国家政策的大力支持和各界投资者的青睐。我国互联网行业整体发展日新月异，而身处其中的互联网企业在经营管理过程中，面临的却是复杂的经济环境和激烈的企业竞争。良好的竞争力来源于合格的企业管理。想要在竞争中稳步发展，企业需要重视对财务风险的管理。
由于互联网行业是新兴产业，发展历程较短，而且该行业具有新兴行业与传统行业交融的特点。目前学术界针对这个行业的财务风险管理的研究还比较少。笔者认为，互联网行业的发展前景广阔，对该行业的财务风险管理进行研究，既对现有相关理论有补充验证作用，也能够对企业发展起到指导作用。基于这些考虑，笔者选取互联网行业中比较有特色一家上市公司——乐视网进行案例分析，针对其财务风险管理问题进行研究。

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1.2 文献综述
1.2.1 国外文献综述
工业革命以后，西方国家市场经济迅速发展，企业开始意识到财务风险对于自身发展的影响。实务界的问题促使学术界开始探索财务风险管理相关问题研究。风险管理的概念,最早是由美国宾夕法尼亚大学的 solomon  schbner 博士于 1930 年在美国管理协会召开的一次保险问题会议上提出的。随后，风险管理受到各国政府以及经济学家、企业家的重视,并迅速发展成为一门新兴的管理学科。
altman(1968)照企业资产规模，他将使用多元线性判断模型研究企业财务风险及破产问题。按 33 家陷入财务危机宣布破产的企业与 33 家非破产企业进行配对，最终确定 5 个财务变量作为是否存在财务危机和是否破产的判断变量。
美国风险管理学家 gleason j.t.在其所著的《财务风险管理》一书中,强调了风险管理对企业这一组织的重要性并将风险管理内容概括为以下三个方面:（1）对企业所面临的所有风险做出准确和及时的测量;（2）建立一种过程用以分析企业总风险在生产经营业务范围内如何进行评估;（3）在企业内部建立专门负责风险管理的部门,以控制企业风险和处理企业风险发生所带来的损失。
ohlsonb(1980)提出了 logit 模型进行企业财务风险和破产预测，他的研究表明:企业规模、财务结构、流动性及经营绩效四个因素对判断企业财务风险状况和预测破产最为重要。
chen 和 shimerda（1981）对运用有关财务比率分析企业财务风险的有效性进行了研究。他们认为，财务比率分析本质上属于财务报表分析，但比财务报表分析所得出的评价结论更为准确。真实的财务数据不仅是企业经营绩效的客观反映，而且透过企业财务报表及相关财务比率分析可以为企业的经营状况、财务风险程度提供评价依据。但需要指出的是，只有将企业财务报表分析和生产经营活动的其它内容结合起来进行分析，所得出的企业经营及风险状况评价结果才能更加符合企业财务风险实际。
theodossiou (1993)选择了 197 家经营状况正常的企业和 62 家因经营不善、处于破产状态的企业作为研究样本，建立了多个财务变量的 cusum 模型，主要用来预测企业是否陷入财务困境或接近破产。他认为企业从一般的财务风险发展到财务危机以至破产是长期累积的结果，所以可以用 cusum 模型来预测企业财务状况是否出现恶化。但该模型不能对企业严重财务危机及破产以外的其它财务风险状况进行预测。
2004 年 10 月，coso 委员会正式发布了《全面风险管理—整合框架》（enterprise risk management—integrated framework），强调风险管理框架必须和内部控制框架相一致，把内部控制目标和要素整合到企业全面风险管理过程中。
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2  互联网公司的财务风险管理概述
2.1 互联网公司的业务特征、财务特征与财务风险
2.1.1 互联网公司的业务特征
1994 年 4 月 20 日，通过一条 64k 的国际专线，中国正式接入国际互联网，实现了 internet 的全功能连接。这宣告着中国正式进入的互联网时代。
互联网具有强大的信息存储、信息传输和信息处理的功能。随着互联网功能的日益强大和普及，许多商机被发掘出来。依赖互联网的功能，一大批企业迅速发展起来。
2.1.1.1 三种盈利模式
简单来说，目前互联网公司主要的盈利模式大体分为三类：媒体，收费服务和实务商务。
（1）媒体
媒体类的公司通过提供免费的网络产品资源（比如搜索引擎、部分游戏、音频、视频、社交平台等），吸引客户群体使用，通过大数据收集客户的购买倾向，从而出售具有针对性的广告以实现盈利。
（2）付费服务
提供付费类业务的公司，通常会以基本业务免费的形式展开业务，将小部分免费业务转化为付费用户。像支付媒介与金融中介就属于这类模式，他们向客户方提供免费服务，根据交易发行数量向商家收取佣金；或者是在一些增值服务上收费。
（3）实物商务
这类企业是借助互联网，将实物贸易由线下转为线上，即电子商务模式。这类公司从每笔交易中收费，主要提供的服务是物流、退换货和客户服务。
2.1.1.2 八种业务模式
在三种常见的盈利模式情况下，互联网公司的业务模式可以进一步分类为八类，分别是：搜索引擎，游戏，社交平台，视频与音频，电子商务，咨询，网络营销和支付中介。
（1）搜索引擎
搜索引擎向消费者提供免费的基本查询功能，消费者的访问量增高，吸引商家在搜索引擎上发布广告，一旦消费者点击广告，搜索引擎就实现了完整的业务循环。
（2）游戏
游戏类公司主要是提供免费的游戏服务，吸引其中部分使用中购买虚拟物品，以实现公司的收入。
（3）社交平台
社交平台通过提供网络交流平台，吸引众多消费者使用，即可以从广告商和赞助商获得收入，也可以提供付费服务来完成业务模式。
（4）视频与音频
视频和音频类企业主要是提供视频资源，吸引消费者观看视频中植入广告，从而获得广告收入。
（5）电子商务
将传统的业务零售业务转移到线上进行的销售类企业，在国内已经发展壮大了。
（6）资讯
借助互联网，提供新闻、数据、使用服务、媒体内容等方面的内容，以广告或收费服务的形式完成业务循环。
（7）网络营销
这类企业主要通过互联网营销推广，吸引消费者点击产品广告，并将点击量转化为消费，从而实现收入。
（8）支付中介
支付中介主要建设资金中转平台，为网络消费者提供便捷支付手段，既可以通过佣金获得收入，也可以利用消费者的资金流获得收入。
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2.2 互联网公司的财务风险管理特点与方法
针对企业财务风险的研究已经有多年的历史，实务界也产生了大量的实际管理方法。上述论述提出了互联网公司比较常见的五类财务风险，下面简要介绍这些财务风险的一般管理办法。
（1）筹资风险管理
针对互联网公司筹资风险问题，可以采用的管理方法有借助债券市场力量和引入战略投资者两种方法。
2015 年 1 月 15 日，《公司债券发行与交易管理办法》正式颁布并实施。管理办法主要的突破包括：扩大发行主体范围，放宽发行条件；丰富债券发行方式，合理审批放权；简化发行审核流程，优化发行机制；完善投资者适当性安排等。管理办法的出台为企业融资难问题提出了解决思路。2015 年成为债券市场异常火爆的一年。对互联网公司来说，债券市场发展带来的红利是解决融资问题的一条途径。
互联网行业的并购业务频繁发生，说明投资人的投资意愿强烈。在企业没有被收购的意愿的情况下，增发股票引入战略投资者，以此来解决融资问题，也是一条不错的思路。
（2）流动性风险管理
针对互联网公司流动性风险问题，可以采用的管理方法分两种情况：
第一种情况，流动性较高，货币资金效率低下。可以采用的管理方法有：（1）提高预算管理水平，从而降低现金储备量，同时掌握剩余资金的可利用期限；（2）利用“资金池”的管理模式，盘活集团资金；（3）合理投资理财产品和有价证券；（4）分配现金股利，进行股份回购。
第二种情况，流动性不足，货币资金短缺。可以采用的管理方法有：（1）优化资本结构，使资产和负债在期限上相匹配；（2）拓宽融资渠道，即与筹资风险管理的方法相同。 

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3  乐视网的财务风险管理案例分析
3.1 乐视网的基本情况

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3.2 乐视网面临的财务风险

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4  乐视网的财务风险管理改进
4.1 加强财务风险管理力度
企业的经营管理过程中伴随着财务风险，任何经营活动和财务活动的管理不善都可能造成财务风险。所以企业的经营管理者应当明确，财务风险是难以完全消除的，它必将伴随企业的生存发展长期存在。同时企业管理者应当充分认识到，财务风险对于企业的威胁——财务风险的严重后果是企业因为财务危机而破产清算。所以，加强财务风险管理力度，是企业管理应当着重关注的问题。 对于像乐视网这类处于发展初期的互联网公司，身处复杂的经济形势，面临激烈的竞争环境，财务风险对企业发展的威胁尤其严重。对于乐视网的经营管理者来说，最基本的管理层面就是加强管理者财务风险管理意识与管理力度。应对风险最好的思路是在风险发生初期就能够及时的识别风险，进而展开预防措施。只有企业管理者具有这种风险管理意识，才能做到及时识别风险。
良好的财务风险管理意识与管理力度，意味着企业管理者的目光长远，不拘泥于眼前的利益，凡事从利益和风险的角度双重考虑——通常高收益会带来高风险，建立合适的风险管理制度。带着风险管理意识去思考企业的经营管理，并实施适当的管理措施，才能恰当的应对企业财务风险。

4.2 单独设置风险管理部门 
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5  结论与展望
5.1 乐视网案例的总结
乐视网从成立开始，公司的战略定位是提供网络视频业务。随着网络视频版权正版化的进程加快，版权成本快速升高，行业利润下降，行业竞争日趋激烈，乐视网在危急关头提出来建立“平台+内容+终端+应用”的乐视生态圈——即以网络视频的内容为基础，以平台、终端和应用为输出途径的全产业链构建。由此乐视网确定了网络视频发展的新思路，表现出良好的盈利能力，并成为网络视频行业的领军企业，其盈利模式的可复制性较低。
从乐视网的财务风险管理制度上，其过于强调扩展而忽略财务风险、缺少单独的风险管理部分、缺乏对子公司的财务风险管理等缺陷，在新兴的互联网公司中是比较有代表性的。本文提出的加强财务风险管理力度、单独设置风险管理部门和完善集团层面的财务风险管理制度的建议，对同类的互联网公司也具有一定的可行性。
从业务角度思考，乐视网由于发展网络视频内容业务带来的财务风险，与互联网行业中许多公司面临的风险是类似的：流动性风险、筹资风险和并购风险——互联网公司在快速发展阶段常常面临流动性不足、筹资困难的窘境；互联网公司为了整合产业链常进行并购重组，因而面临并购风险。针对流动性风险、筹资风险和并购风险的管理方法，已经在本文第四章中详述，这些财务管理方法可以供互联网公司的管理者参考。
乐视网在互联网公司中比较特殊的情况是，乐视网目前对于终端业务的大力发展——即以超级电视、乐视盒子和乐视手机为代表的视频接收终端业务。终端业务与传统的家电制造业和通讯设备制造业的生产、销售业务类似，这导致乐视网具有了传统制造业行业的一些特点，即面临成本问题——一般来说，互联网公司的产品是无形的、可复制的，边际成本很低。但是乐视网大力发展终端业务带来的生产销售环节，将造成固定资产和存货大量增加，从而导致成本增加以及成本信息准确性的问题。即使乐视网将生产环节外包来缓解固定资产和存货大量增加的问题，但成本风险是不可避免的。而本文关注的要点则是，乐视网是否能管理好成本增加带来的重大财务风险。目前互联网行业与传统行业相互渗透是新趋势，乐视网对于成本风险的管理建议，对部分互联网公司也具有参考意义。

5.2 乐视网案例引发的思考

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参考文献（略）