债券新规下N城投公司发债风险控制探讨

本文是一篇财务管理论文，本文分析了n市城投公司首次公开发行公司债券的基本情况，包括其融资背景、融资流程、融资必要条件、风险控制等等。
第一章 绪论
第一节 选题背景与研究意义
一、选题背景
为促进城市基础设施建设和公共事业发展筹集资金，我国地方政府融资平台于2008年推出一系列政策，为实施经济发展政策，所需资金越来越多，随着时间发展城投债务到期需偿还的债务也越来越多，政府平台偿债压力越来越大，城投债务违约风险也随之增加。
政府近年发布多项应对城投债务风险政策措施，其中43号文规定，政府与企业需自己偿还相关债务，不得相互拆借偿还。因此项规定，2015年初预算法实施给予地方政府独立债务主体以达到发债目的。2017年中旬进一步区分政府与企业之间的债务关系。2018年初发改委发文要求政府城投平台进行市场化转型。上述一系列政策使得城投债务净融资额降低，发债管控更加严谨，使得城投平台公司向市场化进行转型。
2019年初深交所放宽“单50%”的限制，以便于城投平台公司借新还旧需求。2019年中旬为保证在建项目持续建设，进一步鼓励政府平台公司继续融资以保证项目顺利完成。2018年中下旬进一步放宽政府平台公司发债融资用途限制，上述措施致使2020年城投债发行量达到有史以来最高记录。
本文以n城投公司为案例分析城投发债风险，并提出防范城投发债风险的应对措施，为地方政府融资平台快速发展，保证企业增长、扩大企业内需、调证企业结构、促进民生发展，以及快速转变经济下滑趋势起到重要作用。目前对地方政府融资平台的债务风险进行研究和治理已经迫在眉睫，通过本论文城投发债风险研究，从而达到预防财政金融风险，保持经济持续发展和社会稳定的目的。
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第二节 国内外文献综述
一、风险管理文献综述
针对财务风险管理，国内学者从上世纪80年代开始进行此方面的研究，随着改革开放的不断深入，此方面的研究也越来越完善，形成了相对比较完善的理论体系。在财务风险管理理论体系的指引之下，我国的会计和审计事业得到了有效发展，该理论能够结合我国实际情况、从不同的视角对风险防范进行了深入研究，很多学者是从审计学、管理学、会计学等领域对此进行分析，特别是深入分析了内部控制对其所产生的影响。
杨小舟（2010）深入分析了财务风险管理的具体流程，从成绩上看分为5个部分，包括设立目标，然后到风险识别和评估，接下来风险反应和控制。对于企业来说，要对经营活动进行全方位控制，确保应对措施得到有效落实。
徐明稚，张丹，姜晓璐（2012）在研究中明确指出，造成财务风险的一个关键原因之一，就是财务人员，此类人员专业技能低下、综合素质不高，对风险的认识不到位，没有重视风险控制，最终导致企业面临此方面的风险。
姚曦（2012）认为影响企业财务风险的原因包括内外部因素，例如市场和金融环境、国家政策和制度调整等外部因素；制度不合理，高管的流程存在的弊端，或企业负债过高、财务能力过于薄弱等内部因素也会影响。
黄婉婷（2013）选取了东风汽车股份公司作为财务风险管理方面问题研究对象，发现样本公司存在以下3个方面财务风险，一是短期偿债能力和盈利能力两个指标持续下滑，二是经营现金流越来越狭窄，三是运营能力一直得不到有效提升。该学者认为，样本公司应该结合自身的实际情况，制定出有效的解决对策，包括风险规避、转移、承受和降低 。
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第二章 城投公司风险管理理论、债券发行现状、新规背景及政策梳理
第一节 城投公司风险管理的概念及主要步骤
一、城投公司风险管理的概念
采用多种方法对风险进行识别、预测和衡量等过程，称之为风险管理，风险管理的目标就是最大程度上控制风险，确保生产能够顺利进行，确保企业能够持续盈利。企业在生产经营过程中不可避免的会面临各种风险，只有对风险进行有效识别、预测，然后制定出有效的运行机制，对风险进行全面管控，才能最大程度上控制风险所带来的损失。所以企业风险管理从内涵上看，分为风险识别、度量和控制三个过程。
二、城投公司风险管理主要步骤
（一）风险的识别
该环节主要作用就是对企业或组织运行过程进行全面分析，对过程中所存在的风险进行全面判别，判断其中有可能发生的风险。风险具有一定的隐藏性，如果无法对风险进行有效识别，或者出现了错误识别现状，则无法控制风险，风险一旦爆发，组织将会面临巨大损失。风险识别之关键在于搜集更多的数据和资料，对其进行综合性的分析，然后判断风险的可能性和发展走势。该环节是风险管理之基础，也是管理之起点。
（二）风险的度量
该环节最显著的特征就是运用各种方法对识别的风险进行全面评估、计量，判断风险的大小、危害程度、可控与否等等。对风险进行准确度量，能够让企业了解风险的成因，可以从源头上控制风险，也能够让企业了解风险所带来的危害，企业会为此制定有效的措施，最大程度上减少此方面的损失。
该环节是风险管理最关键环节之一，直接影响到后续的风险控制和解决。风险衡量有多种方法，方法不同，分类也各不同，比如根据风险可否计量作为分类标准，可以把风险分为可计量与不可计量两个类型，对于前者来说，能够运用数学方法借助于其他工具对风险的大小进行计量，常用的方法包括搬过来一箱，一是数理统计法，该方法的优势在于科学严密，逻辑性强，不足在于对样本要求过高，计算过程复杂，二是杠杆分析法，该方法的优势在于计算简单、方便快捷，不足在于杠杆系数和风险大小，两者之间的关系并不稳定，有时相一致，有时相背离，甚至会得出截然相反的结果。三是资本资产定价模型，该方法的优势在于结论相对比较客观，不足在于对专业性要求非常高，还要结合自身经验对此进行判断。上述三种方法各有各的优势和不足，要结合实际情况选择合适的方法。
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第二节 城投公司债券发行背景及现状
城投平台公司以基建投融资为目的的职能和自身盈利能力弱、严重依赖外部融资的特征，共同决定其受政策影响显著，伴随城投融资发行政策的阶段性放松和收紧，2010-2021年间，除城投债发行规模、净融资规模等指标外，城投新增主体数量的变化亦与城投融资政策高度相关。
据统计，至2020年我国城投债券发行规模为43,703万亿元人民币，净融资（净融资=发行-偿还）规模为16,470万亿元人民币。